8月28日，据《华尔街日报》报道，在经过了爆炸性增长后，英伟达现在进入了一个增长相对放缓的“新常态”。这个“新常态”看起来还算稳健，但在被AI热潮裹挟的市场里，即便是这艘行业巨轮，也难免被波浪冲击。

黄仁勋

英伟达最新发布的第二财季财报显示，营收和营业利润再创纪录，销售额同比 飙升56%。这实际上是英伟达两年多来增长最慢的一次，但仍远超其他大型科技公司的同期表现。而且，这还是英伟达停止在华销售AI芯片的情况下。

英伟达的增长潜力仍是投资者乃至整个市场关注的焦点。今年早些时候，随着特朗普发起贸易战，市场一度出现恐慌，但英伟达随后强势反弹。截至周三收盘，自4月2日特朗普“解放日”(实施对等关税)以来，英伟达股价已累计上涨65%，而微软、亚马逊、Meta和Google母公司Alphabet的同期平均涨幅仅为27%。这几家公司恰好是投入最多资金购买英伟达芯片以构建自家AI服务的巨头。

超高预期

目前，英伟达是唯一一家市值超过4万亿美元的上市公司，这使得市场为其设定了很高的门槛。即便业绩出色，也不一定能完全满足市场的超高预期。

英伟达第二财季数据中心业务收入同比飙升56%，至略超410亿美元，但仍稍低于华尔街预期，导致股价盘后下跌约3%。

不过，英伟达的前景依然强劲。该公司预计本季度收入将增加约73亿美元，创下有史以来最大环比增量，其Blackwell系列芯片需求火爆。

中国市场

对于英伟达来说，中国市场仍存在不确定性。上个月，当特朗普政府改变立场，允许英伟达向中国市场销售H20芯片时，市场曾视其为重大利好。

然而，英伟达在周三披露，第二财季未向中国客户出售任何H20芯片，并可能在本季度也无法出货，“因为我们仍在处理地缘政治相关问题”。

英伟达毛利率

英伟达还透露，目前尚未看到特朗普政府出台官方规定，对于英伟达在中国销售AI芯片的收入抽成15%。

总体来看，这一季度既凸显了英伟达的竞争优势，也提醒人们该公司在全球贸易战中的棘手处境。

自ChatGPT引爆AI投资热潮两年多来，英伟达始终是生成式AI芯片领域无可争议的领导者，其市场地位足以支撑其高价定价权。英伟达第二财季毛利率达到72.4%，预计在明年1月本财年结束时将维持75%左右的水平。相较于ChatGPT发布前常年60%出头的毛利率均值，英伟达已经实现了显著跃升。

挑战

但是，这种定价能力仍可能受到冲击。AMD等传统对手的步步紧逼。亚马逊、Google等大客户则在自研芯片以取代英伟达芯片。另外还有一批觊觎英伟达利润的创业公司。

在全球贸易战背景下，营商成本也可能持续上升，尤其是当英伟达尝试获得批准，在中国销售其热门Blackwell芯片时。

作为AI领域的“造王者”(关键推手)，英伟达的担子有时也很沉重。