Shein上市募资18亿美元 却需补偿投资人最高35亿美元

文件显示，有权获得现金和额外股份支付的投资者包括与博裕资本、老虎环球基金、泛大西洋投资集团、Thrive Capital、穆巴达拉投资公司、布鲁克菲尔德投资公司等相关的实体。

他们持有 Shein 的后期融资股份——D 轮前、D 轮和 D 轮加优先股——这些股份具有保护机制，如果 IPO 价格低于早期融资轮次支付的价格，则会触发该机制。

更广泛的优先股股东群体还包括 Sanabil Private Equity、Coatue、D1 Capital、DST Asia、Reliance Retail、Coppel Capital 和 Claure Group。

该公司在香港上市的招股说明书并未披露每位投资者将获得多少股份。

这些款项几乎是Shein计划通过IPO出售约2.8亿股股票筹集资金（最高138.6亿港元，约合17.7亿美元）的两倍，该目标基于其指示价格区间的上限。

Shein拟定的IPO价格为每股47.60港元至49.50港元，这将使该公司的估值达到约270亿美元。

这低于符合条件的融资轮次的私人估值，分别为：2022 年 D 轮前融资 605 亿美元，同年晚些时候的 D 轮融资 982 亿美元，以及 2023 年的 D 轮及后续融资 640 亿美元。

Shein表示，假设IPO定价位于区间下限，根据转换调整保护条款，该公司最多可支付22亿美元现金。

此外，该公司还将向符合条件的股东免费增发1960万股股票。

此外，Shein 还同意向 D 系列前、D 系列和 D+ 优先股的持有人支付约 13.3 亿美元。

其中包括约 11 亿美元，分三期支付，分别于 3 月 31 日、6 月 30 日和 9 月 30 日支付。另有约 2.304 亿美元，将在 IPO 完成前累计支付，并将于 IPO 完成后的 15 个工作日内支付。

Shein表示，这些款项将由其自有资金支付。

招股说明书显示，Shein早期A轮、B轮、C轮及C轮优先股的持有人不在此次支付范围内。

Shein财务情况：

营收增长已连续三年下滑，从 2023 年的 41.1% 降至 2024 年的 20.7%，再降至 2025 年的 8%。今年第一季度的情况尤为糟糕，净亏损 9900 万美元，而去年同期则盈利 3.95 亿美元。

罪魁祸首有很多，但美国取消最低限额免税政策的影响最大，导致今年美国税收收入下降了14.3%。欧洲的包裹费以及日益激烈的快时尚行业竞争也加剧了这一局面。

分析师们仍然没有将此视为困境。华尔街一家大型机构将Shein的合理估值定在390亿美元至520亿美元之间，市盈率按2027年预期收益的18至24倍计算，这意味着实际价格远低于这一较为保守的基准。

此外，截至3月底，Shein还拥有约148亿美元的现金储备，足以支付这些款项而无需影响公司运营。

这些数字或许在华尔街看来无关紧要，但对香港而言却意义重大，因为这是香港今年规模最大的新股发行。分红不会改变公司的管理格局。IPO股份的投票权仅为创始人股份的十分之一，这意味着联合创始人仍拥有90%的投票权。（蓝洞新消费）